Finanz- und Wirtschaftsspiegel
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Warum die Zölle die US-Inflation nicht antreiben
Erscheinungsdatum Website: 15.08.2025 17:40:07
Erscheinungsdatum Publikation: 18.08.2025
DOW JONES--Die höchsten Zölle seit fast einem Jahrhundert haben bisher nicht zu einem Inflationsanstieg geführt. Dieses Phänomen verblüfft die Ökonomen, von denen einige vermuten, dass die Unternehmen bisher einfach gezögert haben, die zusätzlichen Kosten an ihre Kunden weiterzugeben. Aber ein anderes Argument für die begrenzten Auswirkungen gewinnt an Zugkraft: dass die von den Importeuren gezahlten Zölle niedriger sind als offiziell angekündigt.
In einer neuen Studie haben Ökonomen von Barclays Zensusdaten ausgewertet, um zu sehen, welche Zölle die Importeure im Mai tatsächlich gezahlt haben. Sie stellten fest, dass der gewichtete durchschnittliche Zollsatz - der Durchschnitt aller Zölle, bereinigt um das Importvolumen aus jedem Land - in diesem Monat bei etwa 9 Prozent lag. Diese Zahl liegt deutlich unter dem Satz von 12 Prozent, den sie zuvor auf der Grundlage von Ankündigungen des Weißen Hauses geschätzt hatten, und weit unter dem, was einige andere geschätzt haben.
Die Hälfte der Güter war bisher noch zollfrei
Der Grund dafür sei, dass mehr als die Hälfte der US-Importe zollfrei gewesen seien, heißt es in der Barclays-Studie. Außerdem kauften viele US-Unternehmen und Verbraucher weniger aus Ländern mit höheren Abgaben, insbesondere China. "Die eigentliche Überraschung bei der Widerstandsfähigkeit der US-Wirtschaft liegt nicht in ihrer Reaktion auf die Zölle, sondern darin, dass der Anstieg des effektiven Zollsatzes moderater ausfiel als allgemein angenommen", heißt es in dem Barclays-Bericht.
Ökonomen von JP Morgan argumentieren, dass die tatsächlichen Zollsätze im Juni niedriger waren als die in den Schlagzeilen genannten Durchschnitte vermuten lassen, weil die Importeure auf Länder mit niedrigeren Zöllen oder auf inländische Produzenten umgestiegen seien.
Diese niedrigeren effektiven Zollsätze könnten erklären, warum die Verbraucherpreise nicht so schnell gestiegen sind wie viele Analysten befürchtet hatten. Die Auswirkungen der Zölle sind ein aufgeladenes Thema. Trump behauptete diese Woche, dass die Zölle keine Inflation verursacht hätten, und forderte Goldman Sachs auf, einen Ökonomen hinauszuwerfen, der Preissteigerungen vorhergesagt hatte.
Die neuen Zölle brachten zwischen Januar und Juni Einnahmen in Höhe von 58,5 Milliarden US-Dollar, so das Penn Wharton Budget Model. Und die Inflation ist in den vergangenen Monaten gestiegen, wobei die Preise für importierte Waren wie Möbel anzogen. Die jüngsten Inflationswerte liegen weiterhin deutlich über dem Richtwert der Federal Reserve von 2 Prozent im Jahresvergleich. Im Juli stiegen die Großhandelspreise so stark wie seit drei Jahren nicht mehr und deutlich stärker als von Ökonomen erwartet. Aber das Gesamtbild der Inflation in den ersten sechs Monaten des Jahres war nicht so düster, wie viele nach den Zollerhöhungen von Präsident Trump befürchtet hatten.
Die Barclays-Studie legt nahe, dass die Inflation nicht so stark gestiegen ist, auch weil die USA auf viele Waren - vorerst - keine Zölle erhoben haben. Im Juni unterlagen laut der Analyse der Bank von Daten des U.S. Census Bureau dank unzähliger Ausnahmen nur 48 Prozent der US-Importe tatsächlich Zöllen. Waren wie Arzneimittel, bestimmte Elektronikartikel und Halbleiter sowie viele Importe aus Kanada und Mexiko waren von Trumps sogenannten reziproken Zöllen ausgenommen. Es gibt auch teilweise Ausnahmen für Waren mit einem Anteil von mindestens 20 Prozent an in den USA hergestellten Komponenten.
Einfuhrpreise dürften in den nächsten Monaten steigen
Letztendlich dürften die tatsächlichen Sätze, die Importeure zahlen, in den kommenden Monaten jedoch steigen, so Barclays. Viele der bestehenden Schlupflöcher könnten geschlossen werden. Trump hat mit 250-prozentigen Zöllen auf Arzneimittel und 100-prozentigen Zöllen auf Halbleiter gedroht. Das Weiße Haus hat auch angekündigt, dass es ab Ende dieses Monats die De-Minimis-Ausnahme aussetzen werde, die zollfreie Lieferungen in die USA erlaubt, solange ihr Wert nicht mehr als 800 US-Dollar beträgt.
Andere, die andere Methoden verwenden, haben die Zölle auf viel höhere Sätze geschätzt. Das Budget Lab in Yale, ein politikwissenschaftliches Forschungszentrum, schätzt beispielsweise, dass die US-Verbraucher derzeit effektiven Durchschnittszöllen von 18,6 Prozent ausgesetzt sind, was einem Rückgang von 21,9 Prozent Ende Mai entspricht. Der Wirtschaftsdirektor des Labors, Ernie Tedeschi, meint, seine Forschung zeige auch, dass der reale Durchschnittssatz, den Unternehmen tatsächlich zahlen, niedriger gewesen sei.
Letztendlich erwartet Barclays, dass die gewichteten Durchschnittszölle bei etwa 15 Prozent landen werden, gegenüber derzeit 10 Prozent und 2,5 Prozent im vergangenen Jahr. Andere Ökonomen berechnen sogar noch höhere Sätze. Das könnte bedeuten, dass ein Großteil der wahrscheinlichen Zollbelastung noch in der Zukunft liegt.
DJG/DJN/hab/mgo