Märkte der Welt
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Zentralbanken gehen unterschiedliche Wege
Erscheinungsdatum Website: 20.07.2022 14:25:04
Erscheinungsdatum Publikation: 21.07.2022
Kommentar von Sandra Holdsworth, Aegon Asset Management
FRANKFURT (NfA)--Die US-Notenbank Fed, die EZB und die Bank of England gehen derzeit unterschiedliche Wege, obwohl sie mit ähnlichen Problemen konfrontiert sind. Dabei zeigen sich deutliche Unterschiede in den geldpolitischen Entscheidungen. Die Fed lässt die Inflation sozusagen als ?Steuer? auf die Verbraucher wirken, um die Nachfrage zu dämpfen. Dies gelingt auch. Die EZB scheint unterdessen bereit zu sein, die Märkte zu beruhigen, während die Bank of England die Zinserwartungen nicht erfüllen wird.
In den letzten Monaten sind die großen Zentralbanken in den Mittelpunkt der Finanzmärkte gerückt. Die Ausrichtung wechselte von einer sehr lockeren Geldpolitik aufgrund der Auswirkungen des Coronavirus zu einer restriktiveren Politik aufgrund der zunehmenden Inflationssorgen. Es bleibt abzuwarten, wie sich die Inflation in den kommenden Monaten entwickeln wird, aber es gibt Anzeichen dafür, dass die ?Steuer?, die den Verbrauchern in den USA durch höhere Lebensmittel- und Energiepreise auferlegt wird, das Kaufverhalten beeinträchtigt.
Da die Geldpolitik ein stumpfes Instrument mit langen und variablen Verzögerungen darstellt, ist das Risiko einer von der Fed ausgelösten Rezession nach wie vor recht hoch und könnte mit der jüngsten Zinserhöhung um 75 Basispunkte sogar noch gestiegen sein. Da sich die meisten Zentralbanken in einer ähnlichen Phase der Straffung und Inflationsbekämpfung befinden, könnte diese Konjunkturabschwächung sehr wohl globaler Natur sein.
Der allgemeine Übergang zur Normalisierung der Geldpolitik der EZB und ihre jüngste Beschleunigung ist ein Signal der Sorge über das hohe Inflationsniveau.
Das Anstreben niedrigerer Renditen in hochverschuldeten Ländern könnte allerdings politische Probleme für den EU-Block auslösen, da die Märkte davon überzeugt sind, dass die EZB handeln wird, wenn sich die Differenz zwischen Preisen und Zinssätzen weiter ausweitet.
Der Spread zwischen Italien und Deutschland hat sich um fast 30 Basispunkte verengt, wobei der 10-jährige bei etwa 207 Basispunkten gehandelt wird. Die Anleihemärkte scheinen davon überzeugt zu sein, dass die EZB eingreifen wird, wenn sich die Spanne noch weiter ausweitet. Die Verringerung des Spreads wird jedoch nichts an dem allgemeinen Anstieg der Renditen ändern, der zur Eindämmung der höheren Inflation erforderlich ist.
Schließlich scheint die Bank of England (BoE) trotz einiger ziemlich düsterer Wirtschaftswarnungen für die britische Wirtschaft stetig voranzukommen. Der Hauptgrund dafür ist, dass die BoE die Inflation als ein globales - und nicht als ein lokales - Phänomen betrachtet. Aus diesem Grund wird sie die Zinssätze deutlich unter den Markterwartungen halten.
Die Bank of England erhöhte die Zinssätze weiter, im Juni auf 1,25%. Sie ist nach wie vor besorgt über die Inflation, die nach Ansicht des Ausschusses eher ein globales als ein inländisches Problem ist, auch wenn er sich Sorgen über die angespannte Lage auf dem britischen Arbeitsmarkt macht. Längerfristig rechnet sie mit einer Schwäche der heimischen Wirtschaft infolge des Rückgangs der Realeinkommen und der Auswirkungen, die dies auf die Verbraucherseite der Wirtschaft haben wird.